“奥地利学派之所以与众不同并因此获得不朽声誉，恰恰在于它创造了经济行为理论，而非经济均衡或非行为理论。 奥地利学派同样运用静止与均衡的概念——这是经济思想不可或缺的工具。但它始终清醒认识到这类概念及类似辅助工具的纯粹工具性本质。奥地利学派致力于解释市场上实际支付的价格，而非仅探讨在某些永远无法实现的条件下可能支付的价格。 其拒绝数学方法，并非源于数学无知或排斥精确性，而是因其不强调对假想静态均衡状态的精细描述。该学派从未陷入价值可量化的幻觉，始终清醒认识到统计数据仅属于经济史范畴，与经济理论毫无关联。"——《笔记与回忆录》AI翻译

没想到margin call时刻来的挺快，没有能力做空等抄底也是不错的，可以把伯克希尔的现金占比大幅减少作为重要参考。 View quoted note →

一倍做空某标的的ETF（例如1倍做空恒生指数ETF，代码如07300.HK）理论上不会有像杠杆ETF那样的“波动损耗”（volatility decay）问题，但是否“完全没有损耗”还需结合具体产品结构和市场环境来判断。 一、为什么杠杆ETF有损耗？ 杠杆ETF（如2X、3X）之所以存在显著的波动损耗，是因为它们采用每日再平衡机制： 每天收盘后重新调整仓位，以确保次日仍能实现目标倍数（如+200%或-200%）的日收益。 在震荡市中，这种“高买低卖”的调仓行为会导致净值持续衰减，即使标的指数最终回到原点，杠杆ETF也可能大幅亏损。 二、一倍做空ETF有没有类似损耗？ 1. 理论上没有复利波动损耗 1倍做空ETF的目标是：每日提供标的指数跌幅的100%收益（即反向1倍）。 它不需要加杠杆，也不需要每日融资再平衡到2倍或3倍，因此不会因为波动本身产生数学上的复利损耗。 2. 但仍有其他潜在成本/损耗来源： 管理费与运营成本：通常年化0.5%~1%，长期会缓慢侵蚀收益。 跟踪误差：由于使用衍生品（如期货、互换）复制空头头寸，可能无法完美对冲标的走势。 股息影响：如果标的指数包含高股息成分，做空方需补偿股息（即“股息拖累”），这在长期会形成负向影响。 展期成本（Roll Cost）：若使用期货构建空头，期货贴水/升水结构可能导致额外损耗（尤其在正向市场 Contango 中）。 三、实证观察 根据你提供的资料（2025年数据）： 1倍做空恒指ETF（07300）与1倍做多恒指ETF（03037）的“平均价格”长期呈上升趋势，说明两者组合并未出现明显损耗，甚至略有盈利。 这间接验证了：1倍反向ETF在长期持有时，损耗远小于杠杆ETF，甚至在某些市场结构下表现稳定。 ⚠️ 但要注意：该结论依赖于“用百分比收益平均”而非“价格平均”，早期用价格平均得出的“损耗为负”是计算错误。 四、结论 ✅ 一倍做空ETF长期持有不会有杠杆ETF那种因复利和再平衡导致的剧烈波动损耗。 ⚠️ 但仍存在管理费、股息补偿、跟踪误差等温和损耗因素，不适合“买入并永远持有”，但可作为中期对冲工具使用。 📌 建议：若用于对冲，1倍做空ETF比2X/3X杠杆做空产品更稳健；若用于投机，仍需关注市场趋势与持有周期。 如需进一步分析某只具体ETF（如SQQQ vs. SH），也可以告诉我代码。 View quoted note →

癌股：你跳我也跳！ 计划的砍半变成了砍仓，今年以来癌股的浮赢从最高点回吐了差不多一半，不好不坏吧，毕竟一直惦记做空，做多只是顺势攒点子弹。 View quoted note → View quoted note →

美股开始杀人了，看来要捏着鼻子追空了。

找千问回答：为什么说长期持有3倍做多或做空的杠杆etf会有损耗？ --- 你这个问题问到了杠杆ETF的核心“陷阱”。它所谓的“损耗”（也叫波动率损耗），本质上是一个数学问题：由于杠杆ETF每天都会“重置”杠杆，导致它的收益是每日涨跌幅的“连乘”结果。这就使得在市场震荡时，即使最终指数回到了原点，你的投资也会因为“赚的没赚够，亏的特别多”而出现亏损。 --- ### 一、损耗的核心机制 1. **每日杠杆重置** 杠杆ETF每日收盘后会强制调整仓位，确保次日杠杆倍数维持在3倍。例如： - 若某指数单日上涨10%，3倍杠杆ETF上涨30%（净值从100元→130元）； - 次日若指数下跌10%，ETF需按新净值130元重新计算3倍杠杆，导致净值降至91元（130×0.7）。 - **结果**：指数两日累计下跌1%，但ETF亏损9%。 2. **波动率放大损耗** 市场波动越剧烈，损耗越显著。例如： - 指数连续经历±20%波动时，3倍杠杆ETF单日涨跌幅达±60%。 - 四日波动序列（+10%/-10%/+10%/-10%）后，指数累计亏损1%，而3倍ETF亏损27.2%（计算：1.3×0.7×1.3×0.7=0.63）。 3. **复利效应的非线性偏离** 长期持有下，每日收益的连乘效应使实际收益远低于指数涨跌幅×3的理论值。例如： - 指数年化波动率25%时，3倍杠杆ETF的年化损耗可达10%以上。 --- ### 二、损耗的量化影响 | **场景** | **指数涨跌幅** | **理论3倍收益** | **实际杠杆ETF收益** | **损耗原因** | |-----------------------|----------------|-----------------|---------------------|---------------------------| | 单日涨10%后跌10% | -1% | -3% | -9% | 每日重置放大亏损 | | 年化波动率25%的震荡市 | 0% | 0% | -10%~-20% | 多次波动累积损耗 | | 单边下跌33%（如2022年）| -33% | -99% | -73.3%（TQQQ实际） | 杠杆加速亏损 | > 注：实际案例中，2024年富时中国50指数下跌13%，3倍杠杆ETF（YINN）同期下跌41%。 --- ### 三、其他加剧损耗的因素 1. **高运营成本** - 管理费普遍高于1%（普通ETF通常<0.5%）； - 衍生品利息成本（如互换协议），在高利率环境下年化可达10%。 2. **成分股与衍生品错配** 杠杆ETF通过衍生品实现杠杆，但衍生品展期、基差等因素会导致跟踪误差。 3. **极端行情下的爆仓风险** 单日暴跌可能触发ETF净值归零（如2008年金融危机中部分金融杠杆ETF）。 --- ### 四、适用场景与替代方案 1. **杠杆ETF的合理用途** - **短期交易**：捕捉单边行情（如政策突变、行业爆发）； - **对冲工具**：机构用于日内风险对冲。 2. **长期投资的替代选择** - 普通指数ETF（如QQQ、FXI）； - 融资融券加杠杆（需控制强平风险）。 --- ### 总结 杠杆ETF的损耗本质是**数学机制与市场波动相互作用的必然结果**，其设计初衷仅为短期工具。长期持有不仅面临本金大幅缩水风险，还需承担高额隐性成本。若看好某资产长期前景，直接持有底层资产或普通ETF是更优选择。

我在想，人类历史的很长很长很长一段都是不断去中心化，不断有不顺从不屈服的人脱离、退出既存中心化集权社会…直到地球陆地适合居住的绝大部分被人类占据，转而进入中心化进程，小利维坦逐渐兼并成大利维坦。周秦之变如此，欧洲大大小小的公国国家化是如此，北美殖民地变成超级大国也是如此。

明天准备把现有的癌股仓位砍半先，短线确实进入空头了，我的趋势指标却还没到，只能缩小仓位继续扛一扛。 恒生科技等比癌股还危险一点，有可能跟国税局的长臂管辖的资本利得税有一些关系，毕竟港股通也可以买卖中概港股，没有港股通权限也可以通过etf。 View quoted note →

😇

# 复盘：利弗莫尔听信他人导致爆仓 ### 一、1907年，利弗莫尔做空美股，赚了大概数百万美元，一战成名 成名后，他的操作开始被投资者关注。1908年，当时的棉花期货大佬托马斯找到他，邀请一起去做局玩棉花。 #### 此前，利弗莫尔一直单干 - 利弗莫尔一直单干，对基本面懂得比较少，主要依靠盘面做交易。 - 1908年，利弗莫尔根据自己的判断，就一直持有棉花的空单。 - 在《股票大作手回忆录》中提到的一个投资原则：**不听小道消息**。 --- ### 二、托马斯邀请利弗莫尔，由多转空 华尔街“棉花大王”托马斯，因做多棉花，在1908年3月份已经破产。当时托马斯的地位和影响力都远高于利弗莫尔： - 利弗莫尔年轻，刚在华尔街积累小名气； - 托马斯则是叱咤风云的老江湖。 托马斯在美国南部的棉花种植园安插了很多间谍，能了解美国棉花生产的一线信息。 托马斯找到年轻的利弗莫尔，详细讲述： - 世界范围内棉花需求的根源； - 满足日渐高涨需求的棉花来源； - 埃及新开辟的棉花产地及其影响； - 是否会影响整个世界的棉花贸易。 这些详细的市场信息看似不容置疑、合情合理。不久之后，利弗莫尔就在托马斯的强大说服力下俯首贴耳，认可了托马斯的看法。 于是，利弗莫尔开始反思： > “可能我做交易时真的思考不周，可能分析市场运行还有更好的办法。” --- ### 三、一个月后，利弗莫尔由空转多棉花，亏损270万美元 - 一个月后，他改变看法，违反了“不采纳小道消息”的重要原则； - 买入6万包棉花； - 但价格不断下跌； - 多头方向已固执的他，忘记了止损，反而不断买入摊平成本； - 累积持仓达15万包； - 总共投入300万美元，最终巨亏**270万美元**（折合现在十几亿人民币）。 --- ### 四、卖掉盈利的小麦，保留亏损的棉花，少赚800万美元 这是利弗莫尔的第二个投资原则：**抛亏留赢** > 亏损的单子要抛掉，盈利的单子要留下。 然而这一次，他再次违背了自己的原则： - 做空棉花的同时，他又大笔购入小麦，收益较好； - 但由于保证金不足，他选择： - **持有亏损的棉花** - **卖掉了盈利的小麦** 刚一平仓，小麦就上涨了20美分，导致他**少赚了800万美元**（折合现在几十个亿人民币）。 --- ### 五、急于扳回损失，借钱做交易，欠债100多万美元 第三个原则： > **连续亏损后，应该休息观望，等待情绪恢复平静。** 但利弗莫尔急于扳回损失，满怀复仇的怒火回到市场： - 自己成了情绪的傀儡； - 鲁莽投机，输掉了老本； - 还向支持他的人借钱继续交易。 几个月后： - 欠债远超**100万美元**（折合现在几个亿人民币）； - 不仅自己300万美元的积累没了； - 还倒欠100万美元； - 前后相差**400万美元**。 此后，利弗莫尔精神一度崩溃。他在书中自我反省道： > “有个操盘手，手臭死了。” --- ## 留给我们的教训 1. **不能盲目听信他人的观点**； 2. **不能卖掉盈利的单子，而持有亏损的单子**； 3. **亏损时不能加仓，不能妄图摊平成本**；只有出现浮盈时才考虑加仓，严格控制风险； 4. **当出现连续亏损或大亏时，要及时离开市场，休息调整心态**； 5. **做交易要用自己的闲散资金，不能赌上身家财产，更不能借钱**；否则压力巨大，操作变形，容易把自己逼入绝境，万丈深渊。

# 平安翻脸了 **2025年11月19日 12:19 北京** *The following article is from 攸克地产 | Author: 攸克* --- ## 关于攸克地产 不以清高弹唱自许，也不以污名异化求存。 攸克地产坚持原创，提供所有能够推动房地产行业前行发展的信息、观点和视角。 👉👉 [点击了解详情 | 房地产不良投资处置实操研修班【11月29-30日 · 杭州站】](#) --- ## 至少600亿的代价，平安悔不入“华夏” 巨资下注多年之后，马明哲的中国平安系终究还是和**华夏幸福**彻底翻脸。 11月17日，华夏幸福公告：法院已指定了公司司法清算组担任临时管理人，并开始通知债权人申报债权。其主要金融债权人——平安系的具体损失也即将浮出水面。 近期，多个渠道获得的信息显示，在偿债资产处置问题上，中国平安和华夏幸福的实控人团队分歧明显，双方意见差距已经难以弥合。虽然中国平安方面是华夏幸福的第二大股东，但在当下缺乏有效制约华夏幸福实控人团队的能力。 --- ## 彻底引爆分歧：一项“高明”的债务处置方案 2024年10月，华夏幸福推出“**置换带**”偿债计划。通俗而言，就是卖资产，接盘方在买资产的同时，把附带的债务也带走，由接盘方偿还，从而完成债务处置。 接盘方是**廊坊国企**。 当时中国平安方面对这种方案就颇有微词。因为按照这份“置换带”方案： > 金融债权人如果想拿到债务清偿款，就要给廊坊国企**新增融资**，额度还必须是债权余额的**一倍**，利率还不能高于**3.85%**。 这个模式十分“高明”，本质实际上是： > **自己把钱借给别人，用来还自己的钱。** 平安是华夏幸福最主要的金融债权人之一，到2024年末，风险敞口高达约**540亿元**。到现在，非但没能把钱要回来，而且华夏幸福还把资产连带债务一块卖了，要想让接盘方继续还钱，还要再给接盘方继续放贷款——这不是越陷越深的节奏么？ 因此，中国平安**不可能支持这一方案**。 玩了一辈子鹰的平安，这次被鹰给啄了眼。 --- ## 股东会强行通过，平安彻底明白“管不了” 华夏幸福明知股东兼债主平安对此颇有微词，但“你说你的，我干我的”，利用实控人一方在董事会的人数优势，强行把这份方案推到股东大会上表决。 虽然过程很悬，有**44.6%的反对票**，但还是以**55.3%的赞成票**，涉险过关。 中国平安从那个时候就彻底明白：**华夏幸福自己是管不了。** --- ## 股权结构：超25%的持股，却无话语权 - 华夏幸福的单一第一大股东：**华夏幸福基业控股股份有限公司**，持股11.8%。 - 中国平安方面： - 平安人寿保险公司：持股10.58% - 两个保险公司资管计划：分别持股8.38%、6.09% - **合计持股超过25%** 虽然累计股权超过对方，却奈何不了实控人团队，甚至难以保全自身利益。 --- ## 2块钱卖了200多亿资产？平安吃下“哑巴亏” 今年4月，华夏幸福实施了“置换带”方案，将旗下**两个子公司**股权转让给廊坊国企： - 卖价：**一个公司1块钱，两个共2块钱** - 实际资产价值：**200多亿元** 这两个公司名下包括： - 固安幸福大厂 - 廊坊科技谷 - 固安京御等产业运营子公司 - 拥有的固定资产、土地使用权、存货、应收款等 ### 为何如此低价？ 因为要“**以资抵债**”。 背景如下： - 华夏幸福共欠**廊坊银行225.75亿元** - 曾是廊坊银行第一大股东 - 出险后，廊坊银行由**河北国资接手**，国资占股超40%，并实际控制 > 染指银行曾是地产黄金时代的风潮。 > 如恒大之于盛京银行——恒大出险后，盛京银行风险暴露，最终由辽宁国资接盘实控，近日从香港退市。许家印等人因涉嫌违法被采取强制措施。 前车之鉴在此，廊坊银行的安全至关重要，欠它的钱“不敢也不能不还”。 因此，华夏幸福用“**2块钱卖200亿资产**”的方式，将优质资产抵给河北国资，抹平对廊坊银行的债务。 这是“**大局**”，做法无可厚非。 但对于其他金融债权人而言： > **资产先还了别人，自己能分到的就更少。** 而平安，正是这些金融债权人中**最重要、风险敞口最大**的一个。 --- ## 平安的困境：不敢与地方国资“掰手腕” 廊坊银行现由**廊坊国资实际控制**。 纵使平安曾在资本市场上呼风唤雨，如今也不敢与地方国资正面抗衡。 虽然不满，但恐怕也只能： > **咬碎牙往肚子里咽。** 经此一事，平安与华夏幸福实控团队的分歧已是**不可弥合**，双方已实质性“**翻脸**”。 --- ## 公开表达不满：半年报反对票 8月下旬，正值上市公司半年报披露季。通常为程序性动作，各方配合即可。 但华夏幸福打破惯例：董事**王葳**投出反对票。 - 王葳来自**平安系** - 曾在平安系多个金融机构任职 - 在华夏幸福董事会中代表平安 尽管这一票无法否决半年报（董事会仅她一人代表平安），但此举更多是**姿态性表达不满**——来自昔日巨资投入的“金主”的愤怒与无奈。 --- ## 权力博弈的长期困局 自巨资入股以来，平安与华夏幸福的权力博弈从未停止。 - 马明哲曾请来背景深厚的**吴向东**入局 - 局面最佳时也不过实现“**南北分治**” - 吴向东离去后，尤其地方政府深度介入化债过程，平安话语权进一步削弱 如今，**平安已基本认栽**。 今年8月初，平安通知华夏幸福： > 将在未来三个月内**减持不超过3%的股份**。 --- ## 华夏幸福自身：经营持续恶化 2025年上半年财报显示： - **营收**：29.03亿元，同比减少**50.9%** - **净亏损**：68.27亿元，亏损额同比扩大**40.79%** - **经营性现金流**：净流出32.17亿元 - **筹资性现金流**：净流出7.33亿元 - **投资活动现金流**：净流入11.52亿元 资金紧张状态尽显。 --- ## 平安的投资损失：惨重 - **2018年起**，平安累计花费**近180亿元**入股华夏幸福 - 截至目前仍持有**9.8亿股** - 按2025年9月2日收盘价**2.19元/股**计算 - 股权市值：约**21.46亿元** - **账面亏损**：**158.54亿元** - 对华夏幸福**540亿元风险敞口**中，已计提**432亿元**损失 --- ## - END -

比特币与米塞斯的回溯定理并无紧张之处。 1、它还不是货币 2、在此前它已经是商品 3、它已经具有效用，而且是三个层次 a、相对于长期通胀趋势的法币的增值趋势（储蓄手段） b、应用于特殊场景相对隐蔽便捷的去中心化交易媒介（流通） c、未来成为货币的愿景（投机） ​​​

😇

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然而，全民范进化，人人想进体制，进不了体制的，也想要政府多多出台各项管制政策、福利制度…市场经济的立足点又在哪里呢？ 大家觉得市场经济好，却无时无刻不在反市场。 View quoted note →

# 某银行抵债房4折挂牌，全部流拍 **2025年11月18日 12:17 北京** 👉👉[点击了解详情 | 个贷不良投资及多元化处置专题培训](#) **【12月13-14日 · 深圳站】** 来源 | 不良资产头条综合每日经济新闻、经济参考报 --- ## 银行直售二手房首场拍卖流拍 银行直售二手房在受到热切关注后，迎来了首场拍卖。兰州农商行挂牌的“育才壹品”小区上百套住宅，以低至市场价超过一半的价格拍卖，却遭遇了“0出价”的流拍。 ### 市场反应冷淡 - **时间**：2025年11月10日一早 - **平台**：京东资产交易平台 - **房源数量**：100套 - **价格区间**：7万至11万元不等 - **折合单价**：约2000元/平方米（远低于约5000元/平方米的市场价） - **结果**：直至公开竞价结束，这100套房产均为“0次出价”状态。 实际上，该行在此小区拥有200多套类似房源，这些房产已不是第一次亮相拍卖平台，却始终无人问津。 ### 渠道错配：供需对接难 银行通过电商平台处置抵债资产，看似直面全国客群，实则与真正有需求的潜在买家之间横亘着一条“信息鸿沟”。 **问题的核心在于渠道错配**： - 挂牌信息密集曝光于一线投资客或高频网络用户视野中，但他们并非几万、十几万元一套的低线城市房产的“有效客户”； - 而身处当地、最有可能接手这些房产的刚需购房者，却往往因不熟悉或极少接触专业的资产拍卖平台，从而与这些高性价比的房源失之交臂。 这种供需双方难以精准对接的困境，在很大程度上制约了银行直供房的整体去化效率。 --- ## 卖房“化债”热情不减 不过，银行直售二手房的风却越刮越大。 ### 吉林银行挂牌超2000套抵债房 近日，吉林银行在京东资产交易平台挂牌出售抵债房产超2000套，房源遍及长春、沈阳、大连等东北主要城市，价格横跨十万元至数百万元。 这背后是吉林银行压降不良资产、抵御区域性金融风险的“突围战”。 #### 资产质量承压 - **2024年上半年**：不良贷款率为1.39% - **2024年末**：不良贷款率升至1.50% - **2025年上半年**：达1.57%，较2024年末再升0.07个百分点 联合资信评级报告指出： - 吉林银行批发零售业、房地产及制造业贷款占比超六成 - 房地产业贷款占比5.52% - 住房按揭贷款达14.47% - 在行业下行周期中构成显著风险敞 - 这种“债权剥离+银行直售”模式成为新选择 --- ## 多家银行加入“直售”行列 据不完全梳理，包括农业银行、建设银行、交通银行等多家银行，近期均通过线上平台大量直接销售房产。 ### 主要银行挂牌情况（阿里资产平台） | 银行 | 挂牌数量（个） | |------|----------------| | 农业银行 | 3436 | | 建设银行 | 1571 | | 邮储银行 | 1091 | | 中国银行 | 483 | | 平安银行 | 723 | | 民生银行 | 637 | 平台打出宣传语：“**银行直供，不计成本卖**”。 --- ## 城商行与农信系统成主力军 ### 城商行挂牌情况 - **兰州银行**：2024年挂牌1127个，2025年增至1822个 - **吉林银行**：挂牌数量超过2000个 - **天津银行**：接近1300个 ### 农信系统规模更大 - **广东农信系统**：超1.2万个房产标的 - **贵州农信系统**：9618个 - **湖南农信系统**：1370个 这些银行直供房源的产生，与银行处置不良资产密切相关。 --- ## 房源来源：不良资产处置 这些房产大多为企业或个人贷款的抵押物，由于借款人无法偿还贷款，形成了不良债权。 此外，部分业内人士认为，这与**续贷风险**有关： - 此前银行为支持实体经济，向部分中小企业发放了以房产为抵押的经营贷款。 - 如今三年周期陆续到期，抵押房产面临重新评估。 - 受当前房地产市场下行影响，这些房产估值普遍低于贷款发放时的估值，导致部分借款人出现资金缺口、难以按期还款。 - 大量抵押房产因此被银行收回并推向拍卖市场。 > **补充背景**：此前市场也出现“高评高贷”乱象，进一步增加续贷风险。 --- ## 银行处置方式：两种路径 银行处置这些标的的方式主要有两种： 1. **出售债权**：将债权打包以较低折扣价出售给AMC（资产管理公司） 2. **抵债**：分为两种途径 - **协议抵债**：双方不用通过司法程序达成一致意见，完成交割后自行处置 - **司法诉讼抵债**：通过法院法拍程序 > **说明**：法拍是抵债过程中的前置环节。如果房产在法拍中顺利拍出，则不会形成抵债资产。 > **抵债资产**是指：进入司法拍卖后流拍，法院裁定由银行接收，过户至银行名下，再由银行自行变卖的资产。 --- ## 被动承接：银行从债权人变产权人 近年来，银行收到的抵债房产增多。 > **某城商行人士表示**：目前行业内的策略是“不到万不得已不接”。 原因如下： 1. 《银行抵债资产管理办法》第十八条规定：**不动产和股权应自取得日起两年内予以处置** 2. 《中华人民共和国商业银行法》第四十二条规定：商业银行因行使抵押权、质权而取得的不动产或股权，应当自取得之日起两年内予以处分 然而，现实是：这类房产一两年内根本卖不出去。 大量房产在法拍市场上流拍后，最终以抵债形式转入银行资产负债表，形成规模可观的存量资产。银行从债权人变身为产权人，其主动下场销售，实则是被动承接了法拍回流资产。